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湿疹原因三安光电(600703)：全年保持高增速，扩产与新业务打开新空间 【电子-刘翔团队太平洋证券】-太平洋证券研究

作者: admin 　发布: 2019-05-28　分类:全部文章　阅读: 714次

三安光电(600703)：全年保持高增速，扩产与新业务打开新空间 【电子|刘翔团队太平洋证券】-太平洋证券研究
报告摘要
事件：公司发布2017年度业绩预告，实现归属于上市公司股东净利润为3.15亿元—3.25亿元张均宁，同比增长45.39%—50.00%碳酸锂缓释片 。2017年度扣非后净利润为2.63亿元—2.73亿元，同比增长51.15%-56.89%。扩产遇上景气大故宫第一部，全年业绩保持高增长。2017年是LED行业繁荣之年，公司本年度内大规模扩产，月产能从年初150万片左右扩至年终接近300万片，全年业绩增速创下2011年以来的最高值。在四季度公司策略性主动降价的情况下，公司单季度扣非后净利润环比仍有所上升，显示公司优秀的盈利能力与抗风险能力。
LED行业繁荣持续，湿疹原因龙头高增长无忧。根据对行业扩产情况以及下游订单的调研，我们判断2018年供需结构仍然保持良性，价格稳定。需求端来看，LED照明渗透率还在持续上升中，车灯、红外、紫外等细分市场成长性良好，梅爱偲小间距显示屏仍处于爆发期，MiniLED与MicroLED商用渐行渐近，整体下游需求仍然强劲；供给端来看，行业扩产告一段落，2018年新增产能不多束氏畜猫，同时海外产能向国内转移给大陆厂商带来全球市场。公司作为LED芯片龙头，将持续提升市场份额，享受行业新格局下的红利武御九天。
化合物半导体业务有序推进，为公司成长打开新空间。公司具备GaAsHBT/pHEMT和GaNSBD/FET工艺实力，已经在光通讯器件、滤波器、电力电子器件等方面深度布局虫虫果实，目前已陆续进入量产阶段。5G时代将至，射频器件量价齐升，三安光电的GaAs、GaN代工业务将迎来良好发展机遇，公司也将面临LED新时代的价值重估。近期公司大举投资333亿投资化合物半导体项目林口政府网，达产后预计年收入达270亿猛虎突击队，是目前公司年收入的3倍女装骑士，可以预见，公司未来的体量远不止于当前。
盈利预测与估值
根据公司四季度情况，我们预计公司2017~2019年营收分别达86.54/124.21/160.09亿元，净利润分别为32.10/44.06/58.16亿元，对应PE分别为31.6/23.1/17.5，维持“买入”评级。
风险提示
LED下游需求衰退；化合物半导体业务进展不达预期龙小宝。
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我不去想，是否能够成功，既然选择了远方，便只顾风雨兼程。 我不去想，能否赢得爱情，既然钟情于玫瑰，就勇敢地吐露真诚。 我不去想，身后会不会袭来寒风冷雨，既然目标是地平线，留给世界的只能是背影。 我不去想，未来是平坦还是泥泞，只要热爱生命, 一切，都在意料之中！
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